“腐败”蚕食之下，“桑巴”如何继续？ ——巴西出口风险再观察

引言

四月，我们分析了腐败因素对信用风险的影响（漫谈腐败因素影响下的海外信用风险）。而就在上周，高层腐败导致的剧烈波动在巴西重现。针对该突发状况，《巴西货币崩盘，出口巴西风险恐将急剧上升》进行了风险提示。那么，巴西出口风险将如何演变？企业该如何应对？在此，分享上海信保的观察与建议。

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腐败丑闻引发的短期波动

受巴西总统特梅尔腐败丑闻影响，里约当地时间5月18日，巴西股市开盘便出现暴跌，巴西雷亚尔跌幅逾7%，在东京市场交易的巴西股指ETF跌8%，创下2015年9月以来最大跌幅。资本市场的剧烈波动成为短期内巴西风险上升的一个显著信号。

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基于基本面的长期判断

上述丑闻引发的动荡是否有持续性影响，我们根据巴西经济基本面进行了初步判断。下图是巴西2014至2017年间GDP增长率、通货膨胀率及外汇储备情况。

数据来源于EIU

经历连续两年的经济衰退后，2017年巴西经济有望复苏。据EIU预测，2017年GDP增长率为0.5%，通货膨胀率将大幅下降，外汇储备仍居于高位。考虑到市场对于美联储加息的预期已有所消化，虽然本次腐败事件对巴西的具体影响仍有待观察，但其经济总体复苏的态势具有较高确定性。而从中长期看，美元走强，雷亚尔步入贬值通道也是大概率事件。     

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对出口企业的风控建议

• 坚持美元合同优先。考虑到雷亚尔的贬值预期，以美元作为结算货币将可以直接避免汇率风险。若进口商坚持当地币结算，建议配套汇率锁定工具或在合同中约定外汇保值条款。

• 坚持终端用户优先。在汇率贬值的情况下，贸易商营利能力具有高度不确定性，当转手利润低于货币贬值幅度时，贸易商拒收货物风险较高。相对而言，终端用户的需求较为确定，拒收风险较低。
  

• 尽量避免目的国境内交货模式。如上所述，货币贬值通道项下拒收风险多发，选择DDP/DDU等贸易术语给进口商较大主动权，容易诱发对方拒收货物。建议优先采用FOB/CIF等较早确立债权术语。
  

• 理性看待信用证结算。汇率贬值态势下，进口商违约概率增加。信用证单证贸易的特点易于被买方利用，与银行串通、恶意挑不符点而拒付较为常见。非证结算方式项下，提高预付款比例以增加对方违约成本反而在一定程度上能够遏制进口商收货前违约。
  

• 合理控制单个合同金额，灵活约定出货节点。鉴于巴西经济结构特征（主要依靠资源出口），受外部市场影响较大，以及常见的高层腐败，不稳定性较高。合理控制单个合同金额、尽量缩短放账期限、灵活安排出货业务量，可以使出口企业有较高主动权、便于应对风险。
  

• 规范日常操作，避免出现法律漏洞。汇率下行，偿债能力下降时更容易出现买家“变脸”的情况，防范于未然，规范操作是应有之义。具体包括建立对账机制、规范贸易合同、保留书面单证、及时处理贸易纠纷等。如果买方以汇率波动为由要求延付，建议签订书面还款协议固定债权，同时尽量争取对方签署担保本票。

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